Ставки на максимуме. Пора ли покупать облигации?

Доходности американских казначейских облигаций, от которых зависят ставки по остальным облигациям, в последние недели активно растут и уже достигли уровней 2007 года. Очередным драйвером роста на этой неделе стал «ястребиный» прогноз по траектории ставок от ФРС. Рассказываем, что рынки и аналитики думают по поводу дальнейшего движения ставок и какие аргументы при этом используют.

Что случилось

ФРС, как и ожидалось, сохранила в среду ставки неизменными, но dot plot оказался более ястребиным, чем ждали рынки: 12 из 19 чиновников ФРС высказались за еще одно повышение ставок в 2023 году. Кроме того, средний прогноз ставки по федеральным фондам к концу 2024 года составил 5,1% по сравнению с 4,6%, прогнозировавшимися еще в июне, что означает более длительный период высоких ставок. Основная причина — более устойчивый, чем ожидалось, рост экономики: прогноз по ее росту повышен на 2023 год до с 1% до 2,1%, на 2024 год — с 1,1% до 1,5%. Также ФРС значительно — с 4,5% до 4,1% — снизила прогноз по безработице в ближайшие два года.

Заседание ФРС привело к резкому росту доходностей гособлигаций. Ставки по двухлетним трежерис, которые на этой неделе и так превысили максимум с 2007-го, в течение двух дней выросли с 5,05% до 5,14%, по 10-летним — с 4,32% до 4,48%.

Реальные ставки по 10-летним трежерис (TIPS) также впервые с 2009-го превысили 2%.

Рынки постепенно привыкают к мысли о том, что ставки могут оказаться на более высоком уровне дольше, чем ожидалось, — но при этом, что инфляция больше не ускорится, отмечает редактор Bloomberg Джон Отерс. Иными словами, если в прошлом году ставки росли из-за ожиданий роста инфляции и соответствующего роста ставок, то теперь — из-за того, что устойчивая экономика позволит ФРС дольше удерживать ставки на более высоком уровне, чтобы совершить «мягкое приземление».

Наглядно о том, как поменялись ожидания по ставкам сразу после публикации dot plot (но до пресс-конференции Джерома Пауэлла), — в отчете JP Morgan (есть у The Bell).

Почему облигации могут быть привлекательны