Кто виноват в обвале рубля, чего ждать от экстренного заседания ЦБ, Медведев усомнился в лояльности «Яндекса» и схема обхода нефтяного потолка

Доллар по 100 рублей заставил Банк России пересмотреть ставку на месяц раньше плана

Преодоление долларом магической отметки 100 рублей заставило ЦБ прибегнуть к экстренным мерам: регулятор назначил на утро вторника внеочередное заседание, на котором должен резко повысить ключевую ставку. Сразу после этой новости доллар упал ниже 100, но курс уже стал политическим вопросом. Помощник Владимира Путина Максим Орешкин в понедельник утром фактически обвинил в падении рубля Банк России. Экономисты не спорят с тем, что одна из причин обвала — низкая ставка ЦБ; но как минимум не меньший вклад в него внес взрывной рост госрасходов и перевод экономики на военные рельсы.

Что случилось

После пятничного закрытия на уровне 99,44 рубля доллару оставался один шаг до отметки 100 рублей — и в 9:10 утра в понедельник она была преодолена. На максимуме курс доходил до 101,75 руб./$, но в 17:00 ЦБ резко развернул его движение, назначив на утро вторника внеочередное заседание по ставке. Рубль отскочил так же быстро, как до этого падал, и торговый день закончил на уровне 97,7.

Решение о ключевой ставке будет объявлено в 10:30 мск (поэтому наша утренняя рассылка может прийти немного позже обычного). Аналитики единогласно ставят на то, что шаг повышения превысит 150 базисных пунктов — то есть с нынешних 8,5% она вырастет как минимум до 10%. В прошлый раз 21 июля ЦБ повысил ставку сразу на процентный пункт. Следующее заседание по плану должно было состояться только через месяц, 15 сентября.

Но еще до этого в экономическом блоке уже началась дискуссия о том, «кто виноват». За 20 минут до того, как доллар пробил планку 100 рублей, на сайте ТАСС была опубликована статья помощника президента Максима Орешкина, в которой он фактически обвинил ЦБ в ослаблении рубля и заявил, что российская экономика нуждается в сильной национальной валюте.

Версия Орешкина

Главная причина обвала рубля и ускорения инфляции по версии Орешкина — слишком мягкая денежно-кредитная политика ЦБ (то есть слишком быстрое снижение ключевой ставки). Она сыграла решающую роль в разгоне спроса в экономике за счет ускорения кредитования, пишет Орешкин. 9,5 трлн рублей дал рост корпоративного кредитования, еще 3,3 трлн — рост кредитования населения, подсчитывает он.

Дефицит бюджета (1,5 трлн рублей с начала года) значительно ниже этих цифр, отмечает Орешкин. А в целом бюджетный сектор и вовсе обеспечил отрицательное влияние на денежную массу (-0,9 трлн рублей по состоянию на 1 августа текущего года).

Орешкин не зря сравнивает эффект дефицита бюджета и низкой ключевой ставки ЦБ. Это два главных механизма, с помощью которых, выражаясь по-простому, государство «печатает деньги» для реальной экономики (как устроен этот процесс, мы рассказывали здесь). Количество рублей в экономике растет и на фоне снижения поступления в страну валюты (на это есть десятки причин даже не считая нефтегазовых санкций — от роста доли рубля в экспортных расчетах до оттока денег россиян в зарубежные банки) это заставляет рубль падать.

Если спрямить, Орешкин пишет: в обвале рубля виноват ЦБ, слишком быстро снижавший ключевую ставку, а не правительство и Кремль, разогнавшие расходы бюджета в первом квартале на 35% год к году при падающих доходах.

Версия Набиуллиной

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина наверняка подробно выскажется о курсе и, возможно, завуалированно ответит Орешкину после внеочередного заседания 15 августа. В последний раз Набиуллина говорила о курсе после предыдущего заседания ЦБ по ставке 21 июля. Тогда она констатировала, что главный фактор ослабления рубля — снижение экспорта при одновременном росте импорта на фоне увеличения внутреннего спроса.

Здесь пока нет противоречий с позицией Орешкина: экономика восстанавливается, внутренний спрос растет, это стимулирует рост импорта и в условиях снижения экспорта заставляет рубль падать.

Но причины роста спроса, за которым последовало ослабление рубля, глава ЦБ оценивает иначе. По версии Орешкина, это прежде всего низкая ставка ЦБ, обеспечившая приток в экономику денег в виде кредитов компаниям и населению. По версии Набиуллиной, за ростом спроса стоит государство. «В период восстановительного роста» спрос поддерживался главным образом госсектором (то есть высокими расходами бюджета), и сейчас спрос со стороны государства остается высоким, говорила глава ЦБ 21 июля. Потребительский же спрос до конца 2022 года был сдержанным, а усилился он с начала текущего года, в том числе благодаря росту зарплат (за которым, в свою очередь, стоит дефицит рабочей силы) и потребительской уверенности. И только во втором квартале 2023 года спрос «дополнительно ускорился» из-за быстрого расширения кредитования, говорила Набиуллина.

Как на самом деле

По сути дела Орешкин и Набиуллина спорят о том, что сыграло большую роль в накачивании экономики деньгами — госсектор за счет бюджетных расходов или ЦБ за счет низких ставок.

Однозначный ответ на этот вопрос дать сложно — большинство экономистов говорят, что роль сыграли оба фактора. За 10 дней до колонки Орешкина главный экономист Bloomberg по России Александр Исаков называл главными причинами обвала рубля «избыточно мягкую политику и правительства (рост расходов бюджета на 20% г/г в период, когда безработица на историческом минимуме), и ЦБ (после шока 2015 года ключевая ставка шла к 7,5% почти 4 года, после шока 2022-го — несколько месяцев)».

При этом Орешкин в своей статье в ТАСС как минимум немного лукавит, относя на счет ЦБ весь рост корпоративного кредитования. Экономист Дмитрий Полевой напоминает, что значительная часть кредитов, о которых говорит Орешкин, — это льготные кредиты компаниям и экономике за счет бюджета. «Если учесть этот фактор, то соотношение „кредит/частный спрос vs бюджет“ будет уже не таким смещенным в сторону первого фактора», — отмечает он. Только по программе льготной ипотеки в 2022 году было выдано кредитов более чем на 1,1 трлн рублей.

С точки зрения дальнейшей политики суть разногласий ЦБ и Орешкина — в том, как снижать внутренний спрос: за счет сокращения госрасходов или частного кредита, говорит экономист Виктор Тунев, автор телеграм-канала Truevalue. Сейчас вроде бы сокращается и то и другое. ЦБ перешел к повышению ставки с середины июля, а сейчас этот процесс ускорится. Темпы роста расходов бюджета стали замедляться после января-февраля, а по итогам июня упали ниже сезонной нормы. Но насколько долго правительству удастся продержаться в режиме экономии — непонятно.

Что мне с этого?

В условиях войны и санкций может показаться, что для граждан России, которые не ездят в Европу, курс доллара и евро стал не так важен. Но это иллюзия. Россия не меньше зависит от импорта (только теперь не из ЕС, а из Китая — а к юаню рубль тоже падает). Падение национальной валюты всегда приводит к росту цен, который в России уже чувствуется.

СИГНАЛЫ

Дмитрий Медведев усомнился в лояльности «Яндекса» России

Пост бывшего премьера написан как шутка, но после заявления Аркадия Воложа с осуждением войны выглядит двусмысленно.

«Вот никак не пойму, „Яндекс“ лояльная России компания или нет», — начинается пост Медведева в его телеграм-канале. Дальше экс-премьер рассказал, как «испытывал» разработанную компанией нейросеть для генерации изображений «Шедеврум». Сервис нарисовал для него картинку по запросу «русский с автоматом в руках», а по запросу «украинец с автоматом в руках» — отказался, сославшись на политику приложения.

«И теперь не знаю — хорошо ли это или плохо. С одной стороны, вроде как плохо. Типа русские — агрессоры и варвары, поэтому с автоматом их рисовать можно. С другой стороны — нормально. Мы отвесим хороших любому придурку, а враги, получается, и автомат держать не способны», — написал Медведев.

На прошлой неделе основатель «Яндекса» Аркадий Волож после полуторалетнего молчания высказался «категорически против варварского вторжения России в Украину». Официальной реакции на заявление Воложа от российских властей не последовало.

Семейный траст предпринимателя владеет 45,3% голосующих акций «Яндекса» (управление этим пакетом передано совету директоров компании). С прошлого года стороны ведут переговоры о сделке, в результате которой контрольный пакет «Яндекса» перейдет новым владельцам, а Волож получит возможность самостоятельно развивать часть проектов компании за рубежом. Но этим летом сделка оказалась на грани срыва, писал The Bell.

ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ

Дорогие читатели! Нам очень нужна ваша помощь

Независимые медиа в России преследуются государством и практически лишены возможностей зарабатывать самостоятельно. Они не смогут выжить без поддержки своих читателей. И мы — не исключение. Сегодня мы очень просим вас подписаться на регулярные донаты The Bell.

ЧТО ЕЩЕ ПРОИЗОШЛО

• В Махачкале около десяти вечера начался сильный пожар на автозаправке. По данным мэрии, взрыв произошел в здании автосервиса, позже огонь перебросился на АЗС, а затем загорелись и стоящие на заправке автомобили. Площадь пожара составила около 500 метров, сообщали власти. По последним официальным данным, погибли 12 человек, включая двоих детей. Еще более 50 человек пострадали. В основном погибшие и пострадавшие — это очевидцы, наблюдавшие за началом пожара.
• В июле годовая инфляция, по данным ЦБ, повысилась до 4,3%. В связи с ослаблением рубля заметно подорожали зависимые от импорта категории: техника и электроника, автомобили, зарубежный туризм, фрукты, отмечает регулятор. Также значительно выросли цены на мясную продукцию и бензин. Годовая инфляция в ближайшие месяцы продолжит повышаться, но, согласно прогнозу, не превысит 5–6,5% по итогам этого года и вернется к 4% в следующем, ожидает ЦБ.
• FT рассказала об очевидной схеме обхода Россией нефтяного потолка. По данным издания, это делается за счет раздувания транспортных издержек: стоимость перевозки барреля из балтийских портов в Индию оказалась примерно вдвое выше рыночной. Разница возвращается в Россию, считает FT, что позволило экспортерам дополнительно заработать около $800 млн в мае–июле.